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　　国信证券发布商讨评释称，保管周大福（01929）“优于大市”评级，短期讨论金价高位波动对末端破费者需求形成不雅望扼制，以及公司低毛利黄金品类占比晋升影响举座毛利率，下调公司2025-2026财年归母净利润至72.49/81.43亿港元（前值为87.61/97.85亿港元），并新增2027财年预测为89.76亿港元。意想全年，黄金珠宝在金价及保值型需求扶直下，仍有抓续增长的动能。而公司动作黄金珠宝龙头，其居品贪图及渠谈布局跳动市集，在将来行业品牌力竞争日益进军的趋势下，公司龙头上风有望得到继续强化。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　2024财年举座事迹增长肃穆。

　　公司2024财年完了营收1087.13亿港元，同比+14.82%，获取归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%，受益于黄金珠宝末端需求复苏趋势，完了肃穆增长。此外，公司公布2024年4-5月未经审核的主张数据，零卖值同比-20.2%，其中中国（不含港澳台）市集零卖值同比-18.8%，同店销售同比-27.6%，举座进展承压，意想主要受到现时金价高位震憾回调影响末端需求开释所致。此外，公司拟派发末期股息每股0.3港元，连同2023年派付的0.25港元的中期股息，2024财年全年股息每股0.55港元，全年派息率约84.6%。

　　瞩目门店效益增长，鼓吹居品立异升级。

　　分品类看，2024财年黄金首饰及居品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%；珠宝嵌入、铂金及K金首饰收入同比-13.3%，收入占比着落4.4pct至13.4%。分区域看，中国香港、澳门额外他市集收入同比+45.6%，中国（不含港澳台）市集收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店销售同比+1.8%，其中加盟店同店销售增长7.4%，受益新增门店的店铺效益肃穆晋升。展店方面，公司2024财年净开店136家，期末门店总额7782家，在行业仍处于跳动地位。居品端，公司传承系列零卖值在2024财年增长约20%，“东谈主生四好意思”和“铃兰”系列均获取肃穆进展。

　　居品结构变化影响毛利率，用度率优化。

　　公司2024财年抽象毛利率同比-1.86pct至20.5%，经鼎新毛利率（扣除黄金假贷的未变现损益影响）后同比-0.9pct至22.8%，主要系相对低毛的黄金居品占比晋升影响。销售用度率同比-1.78pct至8.75%，搞定用度率同比-0.45pct至3.48%，受益公司抓续实践的资本管控按序。营运及现款流方面，公司2024财年存货盘活天数自294天裁汰至274天；完了主张性现款流净额138.36亿港元，同比+37.45%，举座现款流情景向好。

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